拓斯达-快速成长的工业机器人新秀,开启综合服务商新模式圆锯片

快速成长的工业机器人新秀：拓斯达主营包括机械手（直角坐标机器人）、多关节机器人应用方案、注塑机辅机设备和自动化供料及水电气系统。公司近五年收入和净利润CAGR分别为53%和41%,2017年收入和净利润分别是7.64亿元和1.38亿元，同比增长77%和78%。

机器人行业延续高增长，综合服务成为新方向：从全球和国内看，工业机器人一直处于快速上升期。2017年我国工业机器人销量达到13.6万台，同比增长60%,我国已经连续五年成为全球最大的工业机器人消费市场。国内工业机器人产业链包括本体制造商和系统集成商，短期看，集成商盈利能力优于本体商，但长期看，随着集成商竞争加剧，议价能力或被减弱，我们认为，具备核心技术的本体+集成商的综合服务商有望成为机器人公司发展的新方向。

公司定位综合服务商，技术+渠道构建宽阔护城河：公司由注塑机业务逐步拓展到机器人领域，战略定位自动化综合服务商，拥有技术（直角坐标机器人控制技术、研发优势、集成能力）和渠道（铁三角营销模式、占比三分之一的销售人员、超过4600家的客户）双重优势，通过自制或外购机器人本体，为客户提供一年回本的自动化解决方案。公司盈利能力和轻资产运营模式行业领先。

深耕注塑机行业，成就自动化综合服务的突破口：公司注塑设备伴随注塑机械行业发展而增长，行业竞争格局分散，公司设备技术领先，客户口碑良好。凭借完善的自动供料及水电气系统，公司获得了更多的自动化订单，注塑业务成为公司获取自动化订单的重要突破口。

产能扩张+外延收购打开公司成长新通道：公司上市初期产能紧张，IPO募投建设的新厂房面积为老厂房的3倍，将有效缓解产能压力。2017年、2018年公司两次收购取得野田智能100%股权，野田主营汽车超声波焊接设备，拥有多项核心技术，能够为拓斯达带来新技术以及开拓汽车市场的机遇，具有良好的协同效应。野田2017-2019年承诺净利润不低于1000万元、1500万元、1950万元，有力增厚公司业绩。

盈利预测与投资建议：公司作为国内工业机器人新秀，注塑业务稳健，直角坐标机器人技术领先，多关节机器人业务增长迅速，构建综合服务模式，客户资源充足，销售渠道通畅，长足发展有望。预计2017-2019年公司实现归母净利润1.38、2.08、2.92亿元，EPS分别为1.06、1.59、2.24元，对应的市盈率分别为58、38、27倍。工业机器人前景良好，公司长短期业绩快速增长，首次覆盖，予以推荐评级。